一、市场综述
（一）总体走势
3月份中国A股市场震荡上行，上证综指本月上涨5.09%至3090.76点，日均成交额3955亿元，较上月大幅增加逾50%；深证成指本月上涨9.69%至9906.86点，日均成交4936亿元，较上月增加约47%。由于上证权重占比较高的银行板块整体涨幅的拖累，本月A股市场仍为“深强沪弱”，深圳市场显著好于上海。
（图表1：3月上证成交额与指数走势）
（图表2：3月深证成交额与指数走势）
（二）基本面与估值
基本面方面，制造业PMI指数在2月份创3年新低以来，回升至荣枯线上方至50.50，显示经济预期向好。值得一提的是，3月份中、小企业PMI指数分别由46.9、45.3大幅回升至49.9、49.3，显示出随着政府减税以及各项针对性支持政策的落地，中小企业经营活力进一步好转。
（图表3：15年至今PMI走势）
估值方面，上证A股月末平均市盈15.52倍，深证A股26.27倍。10年至今上证平均市盈率为15.65，深证平均市盈率为33.56，上证已经接近历史平均水平，深证较历史平均水平尚有较大空间。
二、观点摘要与解读
政策面，3月政策面仍然向好股市持续健康发展。月初政府工作报告中提出要促进多层次资本市场健康稳定发展，提高直接融资特别是股权融资比重。股权质押方面，证监会主席表态上市公司股权质押风险有一定缓解，对系统性风险的担忧有所降低。交易方面，监管机构降低了对市场的人为干预，将上涨表述为正常的市场行为。外资方面，MSCI官方宣布将逐步增加中国A股在MSCI指数中的权重至20%，可带来可观的增量资金。
市场走势，3月权益市场在2月大幅上涨的基础上波动明显加大，呈现震荡上行的走势。上证本月上涨5.09%至3090.76点，深证成指上涨9.69%至9906.86点，成交均有所放大。
基本面与估值，3月宏观经济基本面已经显示出了积极的信号，制造业PMI指数重回荣枯线上方至50.5，中小企业经营预期明显改善。估值方面，上证A股月末平均市盈15.52倍，已接近2010年以来平均市盈率；深证A股26.27倍，较2010年以来平均水平尚有较大空间。
资金面，社融方面，2月社融规模为7029.99亿元，属于近年来较低水平，但综合1、2两个月社融数据来看，仍属历史高位。2月社融中地方政府专项债从1087亿增长至1771亿元，显示出政府公共支出的持续发力与托底。外资流入方面，3月北向资金合计净流入43.56亿元，随着指数震荡，外资呈现出大幅震荡的态势。两融方面，3月末两市融资余额9132.37亿元，较月初增长1167.36亿元，市场参与热情进一步提高。
综合来看，政策面支持股市持续健康发展，基本面已经出现积极的信号，年初至今增量资金整体温和，其中外资和杠杆资金上升较明显。目前市场类似历史上牛市初期，各板块普涨但波动可能较大，保住收益是重点，行情将在犹豫中继续发展。随着基本面确认见底，最终将迎来市场全面爆发的阶段。但以下几个不利的因素仍须关注，首先是经济基本面好转未得到进一步数据支撑，目前市场对经济预期较好，但还需要更多的数据支撑，单月PMI好于预期并不足以证明经济产生拐点；其次是年初至今指数已有约25%的涨幅，但从未经历像样的回调，历史数据表明指数涨幅达20%以上时均会经历一个回抽确认的过程；最后中美贸易谈判出现意料之外的变数，如果最终结果不如人意或让步过大将给市场带来冲击。
预计权益市场仍将维持牛市的走势，指数向上还有较大空间，但结合近期涨幅以及高层不希望市场过热的态度，指数短期可能会有一定的波动，道路虽然曲折、前途仍然光明。（投资银行部）
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